رسانه اجتماعی - تحلیلی بازار سرمایه
شپاس (مجاز)
نفت پاسارگاد
فرابورس
نظر شما راجع به این نماد چیست؟
نظرات معتبر: 0
ضریب توجه:
رصدکنندگان:
16

تغییر نرخ محصولات، عامل بهبود سودآوری در "شپاس"
نوع تحلیل : بنیادی   |   نظر کارشناس : نزولی

51

: شرکت نفت پاسارگاد با ادغام واحدهای قیرسازی چند پالایشگاه در سال 1382 و ایجاد یک شخصیت حقوقی مستقل تشکیل شد. همکنون با بهره گیری از واحد های خود در سطح کشور توان تولید 3.3میلیون تن انواع قیر را دارد. کاهش بهای نفت و وضعیت رکودی در بازار منجر به افت سودآوری این شرکت در سال های اخیر شده اما طبق بررسی ها سود سال جاری امکان تعدیل مثبت دارد هرچند که علی رغم این امکان، ارزش تحلیلی سهام این شرکت کمتر از قیمت بازار آن به دست خواهد آمد.
علت تحلیل: تحولات قیمت محصول و ماده اولیه به همراه تغییر قوانین که منجر به افزایش فروش مقداری خواهد شد.
نتیجه‌گیری: با فرض تقسیم سود 90درصدی و تحقق سود تحلیلی، با نرخ رشد 6.4درصدی و نرخ بازده مورد انتظار 20درصد، ارزش این شرکت در سطح 8500ريال قابل محاسبه است در حالی که همکنون قیمت سهم بالاتر از ارزش تحلیلی معامله می شود.

معرفی و تاریخچه:

هیات وزیران در سال ۱۳۸۲واگذاری کارخانه های قیرسازی شرکت پالایش و پخش فرآورده های نفتی را تصویب نمود و بر این اساس واحدهای قیرسازی شرکت های پالایشی واقع در پالایشگاه های تهران، شازند اراک، آبادان، تبریز، شیراز و بندرعباس به سازمان تأمین اجتماعی و صندوق بازنشستگی کشوری واگذار گردید که مجموع این واحدها در قالب یک شخصیت حقوقی مستقل نزد اداره ثبت شرکت ها و مالکیتهای صنعتی تهران با نام نفت پاسارگاد به ثبت رسید.

این شرکت در تاریخ ۷ اسفند ۱۳۹۱ با قیمت هر سهم ۲۵.۹۰۰ریال در بازار فرابورس عرضه شد، تاکنون هیچ افزایش سرمایه ای نداشته و در مجموع ۹۶۰۰ریال سود تقسیم کرده و در حال حاضر در محدوده ۹۹۰۰ ریال معامله می شود.

ترکیب سهامداران:

تغییر نرخ محصولات، عامل بهبود سودآوری در

صورت های مالی اساسی:

شرکت نفت پاسارگاد سال مالی منتهی به اسفند ماه و سرمایه اسمی ۶۰۰میلیارد ریالی دارد. این شرکت بر اساس ترازنامه ۱۱هزارمیلیارد ریال دارایی و ۲هزارمیلیارد ریال حقوق صاحبان سهام دارد و بر این اساس ارزش دفتری بر اساس سرمایه اسمی ۶۰۰میلیارد ریالی ۳۵۰۰ریال برای هر سهم است.

الف) ترازنامه: بر اساس تراز ۳ماهه منتهی به خردادماه سال ۱۳۹۵، شرکت نفت پاسارگاد در مقابل ۸۵۱۱میلیارد ریال دارایی جاری، ۸۷۳۹میلیارد ریال بدهی جاری دارد. بخش اعظم دارایی های جاری این شرکت را حساب های دریافتنی تشکیل داده و در بخش بدهی نیز، ۲۵۷۴میلیارد ریال سود سهام پرداختنی و ۱۱۹۸میلیارد ریال تسهیلات مالی ارقام با اهمیت محسوب می شوند.

تغییر نرخ محصولات، عامل بهبود سودآوری در

حساب های دریافتنی مجموعا ۸۴درصد از دارایی های جاری را تشکیل داده است. این سرفصل حساب ارقام راکد و سنواتی ندارد. بخش مهمی از این مطالبات غیرتجاری و مربوط به حساب مالیات و ارزش افزوده است.

همچنین شرکت ۹۰۷میلیارد ریال دارایی جاری دارد که در پایان سال اخیر ۱۷۳میلیارد ریال ذخیره بابت کاهش ارزش موجودی در نظر گرفته است. همچنین تسهیلات بانکی در پایان سال ۹۴ به مبلغ ۵۰۱ میلیارد ریال کاهش یافته که در واقع شرکت وام های قبلی با نرخ بهره ۲۶درصد را تسویه و مجددا وام اخذ کرده است.

*نتیجه: وضعیت حساب های شرکت در ترازنامه به نحو مطلوبی افشا شده است و ریسک عدم وصول مطالبات اندک است. دوره وصول مطالبات شرکت کمتر از 3 ماه و دوره گردش موجودی انبار در این شرکت کمتر از یک ماه است بنابراین باید بگوییم این شرکت نسبت به حجم فعالیتی که دارد، ایده آل عمل می کند.

ب) صورت جریان وجوه نقد: این شرکت در سه ماه نخست سال جاری ۸۳۴میلیارد ریال خروج وجه نقد عملیاتی داشته و این موضوع باعث شده تا در حالی که ۹۴۰میلیارد ریال بازپرداخت اصل تسهیلات صورت گرفته، ۱۶۳۷میلیارد ریال تسهیلات مجددا دریافت شود. با توجه به حجم فعالیت شرکت و سوابق موجود، انتظار می رود که شرکت مشکلی در این زمینه نداشته باشد و مطالبات شرکت وصول گردد.

ج) صورت سود و زیان: روند سودآوری شپاس در سال های اخیر کاملا نزولی بوده به شکلی که این شرکت در سال ۹۲ توانست به سود ۴۳۲۲ریالی برای هر سهم برسد. سال ۱۳۹۳ با کسب ۴۶۲۵ریال سود به پایان رسید اما سال ۱۳۹۴ در پی کاهش قیمت نفت ۱۳۲۷ریال سود برای هر سهم ایجاد شد.

شپاس برای سال جاری سود هر سهم خود را ۸۳۳ریال اعلام نمود که توانست طی ۳ ماه نخست ۱۷۷ریال معادل ۲۱درصد از سود را محقق کند. تجربه تاریخی نشان می دهد در روند صعودی قیمت نفت، سود شپاس بیش از توان این شرکت رشد می کند و در روندهای نزولی، سود هر سهم این شرکت به دلیل ذخیره موجودی کالا پایان دوره، با شتاب و شدت بیشتری افت می کند بنابراین انتظار اولیه این است که افزایش قیمت نفت شرایط بهتری برای این شرکت ایجاد کرده باشد.

نفت پاسارگاد ظرفیت تولید ۳.۳میلیون تن انواع قیر را دارد اما به دلیل عدم وجود تقاضا و مشکلاتی که در زمینه صادرات ایجاد شده، در سال گذشته تنها ۱.۵میلیون تن محصول به فروش رسیده که البته وضعیت سال های قبل نیز مشابه است. در سال جاری شرکت پیشبینی فروش ۲میلیون تن محصول را دارد که طی سه ماه نخست ۴۵۹هزار تن محصول فروخته که نسبت به دوره مشابه سال گذشته افزایش با اهمیتی نشان می دهد. یکی از اصلی ترین مشکلات صنعت قیر این است که وزارت راه مستقیما از وزارت نفت، قیر مورد نیاز خود را خریداری می کند و این باعث رکود و رقابت منفی در صنعت مزبور شده هرچند که طبق اطلاعات موجود این روند تغییر خواهد کرد و تمامی معاملات قیر در بورس کالا ازین پس صورت خواهد گرفت که این می تواند نکته مثبتی در زمینه بهبود تقاضا باشد.

نرخ های فروش در زمینه بازار داخلی و صادراتی در بورس کالا تعیین می گردد همچنین ماده اولیه این شرکت عمدتا وکیوم باتوم است که توسط پالایشگاه های داخلی با نرخ مرکز مبادلات تعیین می گردد بنابراین نرخ های فروش نیز بر اساس نرخ مرکز مبادلات است و حتی بخش صادراتی نیز بر همین اساس تعیین نرخ می شود با این اوصاف تک نرخی شدن ارز می تواند یک پتانسیل برای نفت پاسارگاد باشد.

تغییرات ایجاد شده بر اساس نرخ های واقعی و مقدار فروش مورد انتظار بر اساس واقعی سه ماه نخست و قراردادهای بورس کالا به شرح زیر است:

تغییر نرخ محصولات، عامل بهبود سودآوری در

لازم به ذکر است که مقدار و نرخ مصرف مواد اولیه متناسب با مقادیر فروش و بر اساس بورس کالا تعدیل شده است.

در نهایت صورت سود و زیان به شرح زیر قابل تعدیل است:

تغییر نرخ محصولات، عامل بهبود سودآوری در

هزینه های عمومی اداری بر اساس واقعیات سه ماه نخست و الگوی سال گذشته تعدیل شده است. هزینه مالی بر اساس مانده تسهیلات بانکی و با نرخ های جدید تعدیل شده همچنین سایردرآمدها بر اساس واقعی سه ماه نخست( سود سپرده گذاری و فروش اعتباری) تعدیل شده است. مالیات نیز با در نظر گرفتن معافیت مالیاتی محاسبه شده است.

با فرض تقسیم سود ۹۰درصدی و تحقق سود تحلیلی، با نرخ رشد ۶.۴درصدی و نرخ بازده مورد انتظار ۲۰درصد، ارزش این شرکت در سطح ۸۵۰۰ریال قابل محاسبه است بنابراین علی رغم آنکه طبق محاسبات تحلیلی امکان رشد سودآوری به میزان ۵۴درصد وجود دارد اما جذابیت لازم برای سرمایه گذاری در این شرکت دیده نمی شود. در صورتی که گزارش های ۶ یا ۹ ماهه بتوانند عملکرد بهتری را به نمایش بگذارند و یا شرایط تک نرخی شدن ارز، تاثیر مثبتی بر جای بگذارد، می توان به رشد سهم امیدوار شد اما در مقطع فعلی تنها باید گفت به دلیل شناوری اندک سهام این شرکت در بازار، شاهد افت قیمت نیستیم.

تحلیلگر : ولید هلالات



: شرکت نفت پاسارگاد با ادغام واحدهای قیرسازی چند پالایشگاه در سال 1382 و ایجاد یک شخصیت حقوقی مستقل تشکیل شد. همکنون با بهره گیری از واحد های خود در سطح کشور توان تولید 3.3میلیون تن انواع قیر را دارد. کاهش بهای نفت و وضعیت رکودی در بازار منجر به افت سودآوری این شرکت در سال های اخیر شده اما طبق بررسی ها سود سال جاری امکان تعدیل مثبت دارد هرچند که علی رغم این امکان، ارزش تحلیلی سهام این شرکت کمتر از قیمت بازار آن به دست خواهد آمد.
علت تحلیل: تحولات قیمت محصول و ماده اولیه به همراه تغییر قوانین که منجر به افزایش فروش مقداری خواهد شد.
نتیجه‌گیری: با فرض تقسیم سود 90درصدی و تحقق سود تحلیلی، با نرخ رشد 6.4درصدی و نرخ بازده مورد انتظار 20درصد، ارزش این شرکت در سطح 8500ريال قابل محاسبه است در حالی که همکنون قیمت سهم بالاتر از ارزش تحلیلی معامله می شود.

معرفی و تاریخچه:

هیات وزیران در سال ۱۳۸۲واگذاری کارخانه های قیرسازی شرکت پالایش و پخش فرآورده های نفتی را تصویب نمود و بر این اساس واحدهای قیرسازی شرکت های پالایشی واقع در پالایشگاه های تهران، شازند اراک، آبادان، تبریز، شیراز و بندرعباس به سازمان تأمین اجتماعی و صندوق بازنشستگی کشوری واگذار گردید که مجموع این واحدها در قالب یک شخصیت حقوقی مستقل نزد اداره ثبت شرکت ها و مالکیتهای صنعتی تهران با نام نفت پاسارگاد به ثبت رسید.

این شرکت در تاریخ ۷ اسفند ۱۳۹۱ با قیمت هر سهم ۲۵.۹۰۰ریال در بازار فرابورس عرضه شد، تاکنون هیچ افزایش سرمایه ای نداشته و در مجموع ۹۶۰۰ریال سود تقسیم کرده و در حال حاضر در محدوده ۹۹۰۰ ریال معامله می شود.

ترکیب سهامداران:

تغییر نرخ محصولات، عامل بهبود سودآوری در

صورت های مالی اساسی:

شرکت نفت پاسارگاد سال مالی منتهی به اسفند ماه و سرمایه اسمی ۶۰۰میلیارد ریالی دارد. این شرکت بر اساس ترازنامه ۱۱هزارمیلیارد ریال دارایی و ۲هزارمیلیارد ریال حقوق صاحبان سهام دارد و بر این اساس ارزش دفتری بر اساس سرمایه اسمی ۶۰۰میلیارد ریالی ۳۵۰۰ریال برای هر سهم است.

الف) ترازنامه: بر اساس تراز ۳ماهه منتهی به خردادماه سال ۱۳۹۵، شرکت نفت پاسارگاد در مقابل ۸۵۱۱میلیارد ریال دارایی جاری، ۸۷۳۹میلیارد ریال بدهی جاری دارد. بخش اعظم دارایی های جاری این شرکت را حساب های دریافتنی تشکیل داده و در بخش بدهی نیز، ۲۵۷۴میلیارد ریال سود سهام پرداختنی و ۱۱۹۸میلیارد ریال تسهیلات مالی ارقام با اهمیت محسوب می شوند.

تغییر نرخ محصولات، عامل بهبود سودآوری در

حساب های دریافتنی مجموعا ۸۴درصد از دارایی های جاری را تشکیل داده است. این سرفصل حساب ارقام راکد و سنواتی ندارد. بخش مهمی از این مطالبات غیرتجاری و مربوط به حساب مالیات و ارزش افزوده است.

همچنین شرکت ۹۰۷میلیارد ریال دارایی جاری دارد که در پایان سال اخیر ۱۷۳میلیارد ریال ذخیره بابت کاهش ارزش موجودی در نظر گرفته است. همچنین تسهیلات بانکی در پایان سال ۹۴ به مبلغ ۵۰۱ میلیارد ریال کاهش یافته که در واقع شرکت وام های قبلی با نرخ بهره ۲۶درصد را تسویه و مجددا وام اخذ کرده است.

*نتیجه: وضعیت حساب های شرکت در ترازنامه به نحو مطلوبی افشا شده است و ریسک عدم وصول مطالبات اندک است. دوره وصول مطالبات شرکت کمتر از 3 ماه و دوره گردش موجودی انبار در این شرکت کمتر از یک ماه است بنابراین باید بگوییم این شرکت نسبت به حجم فعالیتی که دارد، ایده آل عمل می کند.

ب) صورت جریان وجوه نقد: این شرکت در سه ماه نخست سال جاری ۸۳۴میلیارد ریال خروج وجه نقد عملیاتی داشته و این موضوع باعث شده تا در حالی که ۹۴۰میلیارد ریال بازپرداخت اصل تسهیلات صورت گرفته، ۱۶۳۷میلیارد ریال تسهیلات مجددا دریافت شود. با توجه به حجم فعالیت شرکت و سوابق موجود، انتظار می رود که شرکت مشکلی در این زمینه نداشته باشد و مطالبات شرکت وصول گردد.

ج) صورت سود و زیان: روند سودآوری شپاس در سال های اخیر کاملا نزولی بوده به شکلی که این شرکت در سال ۹۲ توانست به سود ۴۳۲۲ریالی برای هر سهم برسد. سال ۱۳۹۳ با کسب ۴۶۲۵ریال سود به پایان رسید اما سال ۱۳۹۴ در پی کاهش قیمت نفت ۱۳۲۷ریال سود برای هر سهم ایجاد شد.

شپاس برای سال جاری سود هر سهم خود را ۸۳۳ریال اعلام نمود که توانست طی ۳ ماه نخست ۱۷۷ریال معادل ۲۱درصد از سود را محقق کند. تجربه تاریخی نشان می دهد در روند صعودی قیمت نفت، سود شپاس بیش از توان این شرکت رشد می کند و در روندهای نزولی، سود هر سهم این شرکت به دلیل ذخیره موجودی کالا پایان دوره، با شتاب و شدت بیشتری افت می کند بنابراین انتظار اولیه این است که افزایش قیمت نفت شرایط بهتری برای این شرکت ایجاد کرده باشد.

نفت پاسارگاد ظرفیت تولید ۳.۳میلیون تن انواع قیر را دارد اما به دلیل عدم وجود تقاضا و مشکلاتی که در زمینه صادرات ایجاد شده، در سال گذشته تنها ۱.۵میلیون تن محصول به فروش رسیده که البته وضعیت سال های قبل نیز مشابه است. در سال جاری شرکت پیشبینی فروش ۲میلیون تن محصول را دارد که طی سه ماه نخست ۴۵۹هزار تن محصول فروخته که نسبت به دوره مشابه سال گذشته افزایش با اهمیتی نشان می دهد. یکی از اصلی ترین مشکلات صنعت قیر این است که وزارت راه مستقیما از وزارت نفت، قیر مورد نیاز خود را خریداری می کند و این باعث رکود و رقابت منفی در صنعت مزبور شده هرچند که طبق اطلاعات موجود این روند تغییر خواهد کرد و تمامی معاملات قیر در بورس کالا ازین پس صورت خواهد گرفت که این می تواند نکته مثبتی در زمینه بهبود تقاضا باشد.

نرخ های فروش در زمینه بازار داخلی و صادراتی در بورس کالا تعیین می گردد همچنین ماده اولیه این شرکت عمدتا وکیوم باتوم است که توسط پالایشگاه های داخلی با نرخ مرکز مبادلات تعیین می گردد بنابراین نرخ های فروش نیز بر اساس نرخ مرکز مبادلات است و حتی بخش صادراتی نیز بر همین اساس تعیین نرخ می شود با این اوصاف تک نرخی شدن ارز می تواند یک پتانسیل برای نفت پاسارگاد باشد.

تغییرات ایجاد شده بر اساس نرخ های واقعی و مقدار فروش مورد انتظار بر اساس واقعی سه ماه نخست و قراردادهای بورس کالا به شرح زیر است:

تغییر نرخ محصولات، عامل بهبود سودآوری در

لازم به ذکر است که مقدار و نرخ مصرف مواد اولیه متناسب با مقادیر فروش و بر اساس بورس کالا تعدیل شده است.

در نهایت صورت سود و زیان به شرح زیر قابل تعدیل است:

تغییر نرخ محصولات، عامل بهبود سودآوری در

هزینه های عمومی اداری بر اساس واقعیات سه ماه نخست و الگوی سال گذشته تعدیل شده است. هزینه مالی بر اساس مانده تسهیلات بانکی و با نرخ های جدید تعدیل شده همچنین سایردرآمدها بر اساس واقعی سه ماه نخست( سود سپرده گذاری و فروش اعتباری) تعدیل شده است. مالیات نیز با در نظر گرفتن معافیت مالیاتی محاسبه شده است.

با فرض تقسیم سود ۹۰درصدی و تحقق سود تحلیلی، با نرخ رشد ۶.۴درصدی و نرخ بازده مورد انتظار ۲۰درصد، ارزش این شرکت در سطح ۸۵۰۰ریال قابل محاسبه است بنابراین علی رغم آنکه طبق محاسبات تحلیلی امکان رشد سودآوری به میزان ۵۴درصد وجود دارد اما جذابیت لازم برای سرمایه گذاری در این شرکت دیده نمی شود. در صورتی که گزارش های ۶ یا ۹ ماهه بتوانند عملکرد بهتری را به نمایش بگذارند و یا شرایط تک نرخی شدن ارز، تاثیر مثبتی بر جای بگذارد، می توان به رشد سهم امیدوار شد اما در مقطع فعلی تنها باید گفت به دلیل شناوری اندک سهام این شرکت در بازار، شاهد افت قیمت نیستیم.

تحلیلگر : ولید هلالات


1395/06/08
0
/
2
یک دقیقه وقت دارید؟
شما تنها یک قدم با به اشتراک گذاشتن اولین ایده خود فاصله دارید. برای انتشار مطالب خود در ارشن، لطفا ثبت‌نام خود را تکمیل کرده و شماره‌ی همراه خود را فعال نمایید.
تکمیل پروفایل
نمایش {{content.commentsTotal - content.comments.length}} نظر قبلی
علت امتیاز منفی

×
بله
خیر
تغییرات شاخص
شاخص کل
{{tepix.change}}
{{tepix.index}}
وضعیت بازار : {{closedTitle(tepix.isClosed)}}
شاخص کل
{{tepix.change}}
{{tepix.index}}
فرابورس
{{absValueChange(tepix.faraBourseChange)}}
{{tepix.faraBourseIndex}}
شاخص 50 شرکت
{{absValueChange(tepix.companyFiftyChange)}}
{{tepix.companyFiftyIndex}}
شاخص آزاد شناور
{{absValueChange(tepix.freeFloatChange)}}
{{tepix.freeFloatIndex}}
شاخص مالی
{{absValueChange(tepix.financialChange)}}
{{tepix.financialIndex}}
شاخص صنعت
{{absValueChange(tepix.indastryChange)}}
{{tepix.indastryIndex}}
2222
33333